Данная книга представляет собой сокращенный вариант книги Ю. Бригхэма «Финансовый менеджмент», являющейся одним из наиболее популярных учебников по современному финансовому менеджменту и выдержавшей уже 10 переизданий. Структура книги построена так, чтобы дать читателю возможность максимально уяснить логику взаимосвязи между управленческими решениями, влияющими на финансовое состояние предприятия, современной нормативной средой, в которой оно функционирует, и спектром экономических возможностей, доступных для финансового менеджера в этих условиях. Книга рассчитана на широкий круг специалистов по финансовому менеджменту и его приложениям. Она может служить прекрасным учебным пособием для студентов экономических вузов, желающих изучить наиболее продвинутые методы управления финансовыми ресурсами, а также для слушателей и преподавателей программ MBA финансово-управленческого профиля.
Содержание
Предисловие редактора
Глава 1. Задачи финансового менеджмента
Карьера в финансах
Финансовые рынки и институты
Портфельные инвестиции
Корпоративный финансовый менеджмент
Формы организации частных компаний
Единоличное владение
Товарищество
Корпорация
Гибридные формы организации предприятий
Финансовая служба в организационной структуре фирмы
Цели корпорации
Действия менеджеров, направленные на максимальное увеличение благосостояния акционеров
Стоит ли пытаться наращивать прибыль на акцию?
Финансовый менеджмент в третьем тысячелетии
Глобализация бизнеса
Информационные технологии
Этика и социальная ответственность бизнеса
Этика бизнеса
Социальная ответственность
Агентские отношения
Первый тип агентского конфликта: акционеры против менеджеров
Второй тип агентского конфликта: акционеры против кредиторов
Структура данного издания
Резюме
Вопросы
Глава 2. Финансовая отчетность, денежные потоки и налоги
Финансовые отчеты
Баланс
Отчет о прибылях и убытках
Отчет о нераспределенной прибыли
Чистый денежный поток
Отчет о денежных потоках
Обработка данных бухгалтерского учета для целей принятия управленческих решений
Операционные активы и операционный капитал
Чистая операционная прибыль после налогообложения
Свободный денежный поток
Вычисление свободного денежного потока
Использование свободного денежного потока
Свободный денежный поток и стоимость корпорации
Оценка свободного денежного потока, чистой прибыли от операций после налогообложения и операционного капитала
Рыночная добавленная стоимость и экономическая добавленная стоимость
Рыночная добавленная стоимость
Экономическая добавленная стоимость
Федеральная система налогообложения личных и корпоративных доходов
Индивидуальный подоходный налог
Корпоративные налоги на прибыль
Налогообложение малого бизнеса: корпорации типа S
Амортизация
Резюме
Задачи
Глава 3. Анализ финансовой отчетности
Анализ финансовых коэффициентов
Коэффициенты ликвидности
Коэффициенты оборачиваемости активов
Оценка материально—производственных запасов: коэффициент оборота запасов
Оценка дебиторской задолженности: срок оборота задолженности в днях
Оценка основных средств: коэффициент оборота основных средств
Оценка общих активов: коэффициент оборота активов
Коэффициенты управления задолженностью
Как финансируется фирма: отношение общей задолженности к общим активам
Возможность выплачивать проценты: коэффициент покрытия процентов
Возможность обслуживать долг: коэффициент покрытия фиксированных платежей
Коэффициенты рентабельности
Рентабельность продаж
Способность активов порождать прибыль
Рентабельность активов
Рентабельность собственного капитала
Коэффициенты рыночной стоимости
Отношение цена/прибыль (P/E)
Отношение цена/денежный поток на акцию
Отношение рыночная/бухгалтерская стоимость акций
Анализ тенденции изменения коэффициентов, анализ масштаба и анализ темпов роста
Связь коэффициентов: методика Du Pont
Сравнительный анализ коэффициентов и сравнение с эталоном
Применение и ограничения анализа финансовых коэффициентов
Дополнительные замечания о рентабельности собственного капитала
Что же на самом деле скрывается за цифрами
Резюме
Вопросы
Задачи
Глава 4. Финансовое планирование и прогнозирование данных финансовой отчетности
Этапы финансового планирования
Прогноз продаж
Прогнозирование финансовой отчетности: метод отношения к выручке
Шаг 1. Анализ исторических коэффициентов
Шаг 2. Прогнозирование отчета о прибылях и убытках
Шаг 3. Прогнозирование баланса
Шаг 4. Создание необходимых дополнительных фондов
Шаг 5. Обратные связи финансирования
Анализ показателей прогноза баланса и отчета о прибылях и убытках
Формула необходимых дополнительных фондов
Факторы, влияющие на потребности во внешнем финансировании
Отношение между ростом выручки и требованиями к финансированию
Другие технологии прогнозирования финансовых отчетов
Резюме
Вопросы
Задачи
Глава 5. Финансовая среда: рынки, учреждения и процентные ставки
Финансовые рынки
Типы финансовых рынков
Тенденции последнего времени
Финансовые институты
Фондовая биржа
Организованные фондовые биржи
Внебиржевые рынки и система NASDAQ
Стоимость финансовых ресурсов (денег)
Уровни процентных ставок
Факторы, определяющие процентные ставки
Реальная безрисковая процентная ставка k*
Номинальная безрисковая процентная ставка kRF
Премия за инфляцию
Премия за риск неуплаты (DRP)
Премия за ликвидность (LP)
Премия за срок до погашения (MRP)
Временная структура процентных ставок
Что определяет форму кривой доходности?
Использование кривой доходности для оценки будущих процентных ставок
Учет страновых рисков
Другие факторы, влияющие на уровень процентных ставок
Политика Федеральной резервной системы
Дефицит и профицит бюджета
Внешнеэкономические факторы
Процентные ставки и решения в бизнесе
Резюме
Вопросы
Задача для самостоятельного решения
Задачи
Глава 6. Риск и доходность: основные понятия
Доходность инвестиций
Автономный риск
Вероятностные распределения
Ожидаемый уровень доходности
Измерение автономного риска: среднеквадратическое отклонение
Использование исторических данных для измерения риска
Измерение автономного риска: коэффициент вариации
Несклонность к риску и доходность, требуемая инвесторами
Портфельный риск
Доходность портфеля ценных бумаг
Риск портфеля ценных бумаг
Сравнение диверсифицируемого и рыночного риска
Понятие бета—коэффициента
Соотношение между доходностью и риском
Влияние инфляции
Изменение степени несклонности к риску
Изменения бета—коэффициентов акций
Сравнение физических и финансовых активов
Спорные моменты, связанные с использованием бета—коэффициентов и модели ценообразования капитальных активов (CAPM)
Рыночный риск и колебания доходов, приносимых активами
Резюме
Задачи
Глава 7. Риск и доходность: теория портфеля и модели оценки активов
Измерение риска портфеля ценных бумаг
Ковариация и коэффициент корреляции
Случай с двумя активами
Эффективные портфели ценных бумаг
Выбор оптимального портфеля ценных бумаг
Эффективная граница
Кривые безразличия по критерию риск—доходность
Модель ценообразования капитальных активов
Основные предположения модели САРМ
Линия рынка капитала и линия рынка ценных бумаг
Эмпирическая проверка модели ценообразования капитальных активов
Проверка устойчивости бета—коэффициентов
Проверка модели ценообразования капитальных активов, основанная на наклоне линии рынка ценных бумаг
Современное состояние теории CAPM
Альтернативная теория доходности и риска: бихевиористская концепция финансов
Резюме
Задачи
Глава 8. Временная стоимость денег
Временные графики денежных потоков
Будущая стоимость
Графическое представление процесса наращения сложного процента
Текущая (приведенная) стоимость
Графическое представление процесса дисконтирования
Нахождение процентных ставок и времени будущего платежа
Нахождение процентной ставки i
Нахождение срока до выплаты n
Будущая стоимость аннуитета
Обычные аннуитеты
Ускоренный аннуитет
Текущее приведенное значение аннуитета
Обычный аннуитет
Ускоренный аннуитет
Аннуитеты: нахождение процентной ставки, числа периодов выплат или их суммы
Бессрочные аннуитеты (перпетуитеты)
Временная стоимость неравномерных денежных потоков
Приведенное значение неравномерного денежного потока
Будущее значение потока неравномерных потоков денежных средств
Определение процентных ставок в случае неравномерных потоков денежных средств
Нарастающие аннуитеты
Наращение сложного процента за периоды, меньшие одного года
Сравнение различных типов процентных ставок
Резюме
Задачи
Глава 9. Типы облигаций и их оценка
Что такое облигации и кто их выпускает?
Ключевые характеристики облигаций
Номинальная стоимость
Купонные платежи и купонные ставки
Срок до погашения
Досрочный выкуп и досрочное предъявление облигаций к погашению
Фонды погашения
Другие свойства облигаций
Оценка облигаций
Изменение стоимости облигаций с течением времени
Доходности, рассчитываемые для облигаций
Доходность до погашения
Доходность до досрочного погашения
Текущая доходность
Оценка риска облигации
Риск процентной ставки
Риск ставки реинвестирования
Сравнение риска процентной ставки и риска ставки реинвестирования
Риск неплатежа
Бросовые облигации
Облигационные рынки
Резюме
Задачи
Глава 10. Типы акций и их оценка
Законные права и привилегии владельцев обыкновенных акций
Типы обыкновенных акций
Рынок обыкновенных акций
Типы сделок с акциями
Оценка обыкновенных акций
Ожидаемые дивиденды как основа стоимости акций
Оценка акций с постоянными темпами роста дивидендов
Рост дивидендов и прибыли
Оценка акций, имеющих непостоянные темпы роста дивидендов
Равновесие на рынке акций
Гипотеза эффективности рынка
Формы эффективности рынка
Значение эффективности рынка
Привилегированные акции
Резюме
Задачи
Глава 11. Стоимость корпоративного капитала
Средневзвешенная стоимость капитала
Стоимость заемных средств — kd(1 — T)
Стоимость привилегированного собственного капитала — kps
Стоимость обыкновенных акций — ks
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)
Оценка безрисковой ставки доходности
Оценка премии за рыночный риск
Оценка бета—коэффициентов
Демонстрация применения модели САРМ
Метод дисконтирования будущих денежных потоков (DCF)
Оценка исходных данных для расчета по методу DCF
Иллюстрация расчета по методу DCF
Использование оценок непостоянного роста для оценки стоимости
акций
Метод сложения доходности облигаций и премии за риск
Сравнение методов CAPM, DCF и сложения доходности облигаций и премии за риск
Средневзвешенная стоимость капитала
Факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала
Факторы, неподконтрольные фирме
Факторы, которые фирма может контролировать
Корректировка стоимости капитала с учетом риска отдельных проектов
Оценка риска проекта
Использование модели САРМ для оценки стоимости капитала, соответствующей риску проектов
Учет затрат на размещение в стоимости капитала
Четыре частые ошибки, которых следует избегать при оценке стоимости капитала
Резюме
Задачи
Глава 12. Оценка корпорации и ценностно—ориентированный менеджмент
Модель оценки корпорации
Оценка стоимости операций
Оценка акций
Сравнение моделей корпоративной оценки и роста дивидендов
Ценностно—ориентированный менеджмент
Резюме
Задачи
Глава 13. Основы составления капитального бюджета: оценка потоков денежных средств
Классификации проектов
Схожесть составления капитального бюджета и оценки ценных бумаг
Правила принятия решений при составлении капитального бюджета
Период окупаемости
Дисконтированный период окупаемости
Чистое приведенное значение
Логическое обоснование метода чистого приведенного значения
Внутренняя доходность (рентабельность)
Логическое обоснование метода внутренней доходности
Сравнение методов чистого приведенного значения и внутренней доходности
Профили чистого приведенного значения
Независимые проекты
Взаимоисключающие проекты
Множественные внутренние доходности
Модифицированная внутренняя доходность
Индекс рентабельности
Общий обзор методики капитального бюджетирования
Пост—анализ и сопровождение проекта
Выбор оптимального капитального бюджета
Рост предельной стоимости капитала
Рационирование капитала
Резюме
Задачи
Глава 14. Прогнозирование и анализ риска денежных потоков проекта
Прогнозирование денежных потоков
Определение релевантных денежных потоков
Сравнение денежных потоков и балансовой прибыли проекта
Инкрементальные денежные потоки
Распределение денежных потоков по времени
Влияние налогообложения
Оценка проектов с точки зрения составления капитального бюджета
Анализ денежных потоков проекта
Принятие решения
Учет фактора инфляции
Искажения, вызванные инфляцией
Корректировка на инфляцию
Введение в анализ риска проектов
Методы измерения автономного риска проектов
Анализ чувствительности
Анализ сценариев
Симуляция Монте—Карло
Заключительные замечания об оценке риска проектов
Учет риска проектов и структуры капитала в процессе капитального бюджетирования
Резюме
Задачи
Глава 15. Выбор структуры капитала: основные понятия
Целевая структура капитала
Бизнес—риск и финансовый риск
Деловой риск
Операционный леверидж
Финансовый риск
Определение оптимальной структуры капитала
WACC и изменения в структуре капитала
Уравнение Хамады
Оптимальная структура капитала
Сложности при определении оптимальной структуры капитала
Использование рыночных весов составляющих структуры капитала
Расчет равновесной цены акции при изменении структуры капитала
Связь с оценкой свободного денежного потока
Теоретические взгляды на структуру капитала
Влияние налогов
Влияние издержек банкротства
Теория компромисса
Сигнальная теория
Памятка по принятию решений о структуре капитала
Резюме
Задачи
Глава 16. Распределение прибыли между акционерами: выплата дивидендов и выкуп акций
Дивиденды или капитальный доход: что предпочитают инвесторы?
Теория иррелевантности дивидендов
Теория «синицы в руках»
Теория налоговых предпочтений
Эмпирическая проверка трех теорий предпочтения дивидендной политики
Стабильность дивидендов
Практика формирования дивидендной политики
Определение планового коэффициента выплаты дивидендов: модель выплаты дивидендов по остаточному принципу
Прибыль, денежные потоки и дивиденды
Факторы, оказывающие влияние на дивидендную политику
Ограничения
Инвестиционные возможности
Доступность альтернативных источников капитала
Выплата дивидендов акциями и дробление акций
Дробление акций
Выплата дивидендов акциями
Влияние на цену акций — эмпирические наблюдения
Выкуп собственных акций
Последствия выкупа акций
Преимущества выкупа акций
Недостатки выкупа акций
Заключение по поводу выкупа акций
Резюме
Задачи
Глава 17. Первичная публичная эмиссия акций, инвестиционная банковская деятельность и финансовая реструктуризация компаний
Цикл финансовой жизни начинающей компании
Решение о преобразовании в открытую публичную корпорацию: первичная открытая эмиссия
Организация процедуры IPO
Выбор инвестиционного банка
Регулирование эмиссии ценных бумаг
Роад—шоу и предварительная подписка
Первый день торгов
Расходы на преобразование компании в открытую публичную корпорацию
Регулирование вторичного рынка
Услуги, оказываемые инвестиционными банками, помимо IPO
Предварительный этап
Закрытые размещения акций
Регистрация эмиссии «на полку»
Дополнительная публичная эмиссия акций фирм, чьи ценные бумаги уже торгуются на рынке
Предложение преимущественных прав выкупа
Решения о преобразовании публичной фирмы в закрытую
Управление сроком обращения корпоративного долга
Рефинансирование выпусков облигаций
Этап 1. Определение затрат, необходимых для проведения процедуры рефинансирования
Этап 2. Нахождение приведенной стоимости налогового щита от амортизации затрат на размещение новой эмиссии
Этап 3. Нахождение приведенной стоимости экономии от изменения процентных ставок
Этап 4. Окончательный расчет NPV операции рефинансирования старой эмиссии новой
Управление структурой долговых рисков компании
Проектное финансирование
Секьюритизация
Резюме
Задачи
Глава 18. Лизинг как источник финансирования
Виды лизинга (аренды)
Операционный лизинг
Финансовый, или капитальный, лизинг
Возвратный лизинг
Комбинированный лизинг
Налоговые эффекты
Отражение лизинга (аренды) в финансовой отчетности
Процедура оценки предприятием—лизингополучателем
Процедура оценки лизингодателем
Анализ с позиции лизингодателя
Определение суммы арендных платежей
Иные основания выбора финансирования за счет лизинга
Резюме
Задачи
Глава 19. Гибридное финансирование: привилегированные акции, варранты и конвертируемые ценные бумаги
Привилегированные акции
Основные свойства
Преимущества и недостатки привилегированных акций
Варранты
Начальная рыночная цена облигаций с варрантами
Использование варрантов в финансировании
Влияние варрантов на цену акций
Стоимость составных частей облигации с варрантами
Конвертируемые ценные бумаги
Коэффициент конвертации и курс конвертируемых облигаций
Составляющие стоимости конвертируемых ценных бумаг
Применение конвертируемых ценных бумаг в финансировании
Агентские издержки
Общее сравнение варрантов и конвертируемых ценных бумаг
Финансовая отчетность фирмы, выпустившей в обращение варранты или конвертируемые ценные бумаги
Резюме
Задачи
Глава 20. Производные ценные бумаги и управление риском
Необходимость управления риском
Основные виды производных ценных бумаг
Сравнение форвардных и фьючерсных контрактов
Свопы
Структурированные векселя
Инструменты с обратной плавающей ставкой
Риск—менеджмент
Основы риск—менеджмента
Методика риск—менеджмента
Использование производных ценных бумаг для снижения риска
Хеджирование фьючерсными контрактами
Зависимость цен производных от цен базовых активов
Зависимость от цены на товары
Правильное и неправильное использование производных инструментов
Резюме
Задачи
Может вы оставите первый?